8月7日晚，今世缘（603369.SH）披露了2020年半年报。报告期内，公司实现营业收入29.13亿元，同比下降4.65%；实现归属于上市公司股东的净利润10.20亿元，同比下降4.92%。 

对于营收的下降，今世缘的解释是「主要系疫情影响，消费场景减少及公司给予经销商的折扣增加」。今世缘2020年一季度的营收是17.70亿元，此次半年报数据披露之后，可以推算出其二季度的营收为11.43亿元，和2019二季度的11.01亿元相比还略高一点。 

在疫情影响以及淡季销售的情况下，今世缘如何做到二季度销售同比增长的呢？或许，放宽了对经销商的信用政策是一个主要原因。 

经营活动现金流为负 

资料显示，今世缘的主营业务为白酒生产和销售，于2014年7月3日在上交所挂牌上市，公司现有「国缘」「今世缘」和「高沟」三大白酒品牌。 

自2014年上市至今，今世缘共计披露了7份半年报。21世纪经济报导记者注意到，今世缘2014年至2019年的半年报中，其「经营活动产生的现金流量净额」均为正数。 

但是，今世缘2020年1-6月的「经营活动产生的现金流量净额」为-0.26亿元，而2019年1-6月这个数字为2.98亿元，这是今世缘过去披露的半年报中从来没有出现过的财务现象。 

对于经营活动产生的现金流量净额变动原因，今世缘的解释是「主要系本年实现的收入款项在上年末已预收较多，以及为支持经销商放宽了信用政策所致。」 

白酒厂家与经销商合作，实际上是一个博弈的过程。白酒厂家总希望经销商具备强大的资金实力、网路实力、团队实力，销售产品快速上量，每个月都能超额完成任务；而经销商反过来希望白酒厂家每个月不要压那么大的任务量，能给予经销商大力的支持，包括厂家的广告投入、渠道费用、信用政策等各方面的支持。 

今世缘A9浓香型42度500ml单瓶装

「所谓信用政策，就是分期付款，例如经销商先付少部分酒款，厂家则全额发货，这样对于厂家来说就形成了销售收入，但是实际上并没有那么多现金流回来。「」南京一家白酒经销商负责人告诉21世纪经济报导记者，今年受到疫情影响，原本属于白酒销售旺季的「春节」没有实现应有的销售情况，「几乎所有的经销商都压了很多货，如果厂家想继续激励经销商拿货，就只能放宽信用政策，有的品牌是付一部分款，就发货，有的品牌连款都不需要付，直接发货，都是为了拼下半年销售。这是现实情况，酒厂只能放宽信用政策，否则我们经销商哪有钱去拿那么多货压着？」  

预收款为零 

从今世缘2020年半年报的财务数据，也可以看出一丝端倪，该公司的确采取了较为激进的信用政策。 

其货币资金为7.86亿元，较2019年上半年同期11.32亿元下降了30.58%；实际上，今世缘2019年末的货币资金为16.07亿元，半年之内就下降到7.86亿元。 

今世缘2020年上半年应收账款为0.71亿元，较2019年上半年同期0.52亿元增长了37.08%，究其原因是「加大对经销商信用支持所致」，而其2019年末的应收账款仅为0.32亿元。 

很少有短期借款的今世缘，其半年报的短期借款增加了1.5亿元，而其2019年底的短期借款为0元。